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季节性累库持续攀新高 沪铝疲态尽显

由于市场对采暖季限产政策的过分乐观，而忽视了铝市供需过剩的基本面事实。铝价自去年创下17250元/吨高点后便持续回落。一季度即将结束，但在高库存压力下，铝价仍然疲态备显，较低已至13820元/吨。近期获益于空头减仓，沪铝暂时止住跌势，再度上测整数关压力。

成本端有下移压力

在过去的一年里，原料价格以及辅料价格的上涨给电解铝价格从成本端给予了支撑。但是现在来看，这些支撑将难以为继。一方面，氧化铝价格仍在不断下行。此前由于限产影响，氧化铝产量释放受限，但随着采暖季限产结束，铝厂在有利润持续或相对可以的情况下仍可能复产投产，即使上半年投产有限。根据资料统计，今年下半年将有550万吨新增产能投产，氧化铝产量仍有增加的空间，价格压力将持续显现。预焙阳极市场也存在类似担忧。据统计，2018年尤其是下半年将增加产能近300万吨，接近于采暖季限产产能。尽管新产能投产时间、节幼儿床奏、速度可能因政策等因素有所干扰，但总体供需紧张情况仍较过去大大缓解。

季节性累库持续攀新高

国内铝社会库存持续暴涨给市场带来了不小的压力。一方面，由于春节因素影响，多数加工厂在节假日期间陆陆续续减产停产，消费下降从而导致库存累积；另一方面，刚刚过去的采暖季限产政策实施效果不及预期，库存没有明显降低，仅累积速度有所放缓，已逼近230万吨。市场原本预期的下游开工逐步回暖现象迟迟未见发生，故仍未出现下降拐点。考虑到未来消费缺乏亮点，全年供应仍有小幅过剩，预计铝库存全年将保持高水平。

下游需求缺乏亮点

需求方面，房地产政策、汽车市场相关政策等直接影响到国内铝在利用领域帮助客户实现了替换喷涂及电镀的繁琐工艺消费。房地产方面，全国两会期间不断明确房屋是用来住的，不是用来炒的概念。在此基础上，预计住房市场限购格子政策将继续延续，各项指标增速也已显示放缓。汽车方面，随着购置税优惠政策的取消，也将难有明显拉动性消费。家电市场在去年经历大幅增长后继续高温球阀保持高速增势可能性较低，尤其在房地产进一步走低的背景下。总体来看，未来铝下游需求增速缺乏亮点。

目前沪铝主力跌破14000元/吨整数大关，疲态尽显。综上分析，由于采暖季限产政策不如预机械性具有过流、过压、塑料超速、过载等保护装置能同等于热固材料件期，导致在电解铝大量投产复产背景下，库存也随之快速累积。严格的环保政策也在一定程度限制了下游开工情况，迟迟未见启动的消费使得库存下降拐点仍未出现。在需求端没有亮眼表现以及无政策面刺激的情况下，预计未来铝库存高企将成为常态，铝价上方空间有限。